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澳门威尼斯人开户:如何利用资本回报率来评估收入增长

时间:2018-6-10 13:15:54  作者:  来源:  查看:14  评论:0
内容摘要:当一家公司有稳定的资本回报时,其营业收入的预期增长是再投资率的产物,即税后营业收入中投资于净资本支出和非现金流动资本的比例,以及这些再投资的质量以投资的资本回报衡量。预期增长率(息税折旧摊销前利润)=股权再投资率*净资产收益率再投资率={(资本支出+运营资本变动)(1-负债比率)...
当一家公司有稳定的资本回报时,其营业收入的预期增长是再投资率的产物,即税后营业收入中投资于净资本支出和非现金流动资本的比例,以及这些再投资的质量以投资的资本回报衡量。

预期增长率(息税折旧摊销前利润)=股权再投资率*净资产收益率

再投资率={(资本支出+运营资本变动)(1-负债比率)}/净利润

资本回报率=前一年息税折旧摊销前利润/投入资本

当看营业收入的增长时,其定义是

再投资率=(净资本支出+运营资本变化)/EBIT(1-t)投资回报率= ROC = EBIT(1-t)/(债务BV +股权BV)

再投资率和资本回报率

gEBIT =(净资本支出+运营资本变化)/EBIT(1-t) * ROC =再投资率* ROC

再投资率

再投资率衡量一家公司为创造未来增长而进行的投资。再投资率通常用公司最近的财务报表来衡量。一家公司的再投资率可能会起伏不定,尤其是在投资于相对较少的大型项目或收购的公司。对这些公司来说,观察一段时间内的平均再投资率可能是衡量未来的更好尺度。此外,随着企业的成长和成熟,它们的再投资需求趋于下降。对于过去几年大幅扩张的公司,历史再投资率可能高于预期的未来再投资率。对这些公司来说,再投资率的行业平均值可能比使用过去的数字更好地反映未来。最后,重要的是你要持续地对待研发费用和运营租赁费用。为了衡量再投资率,研发费用尤其需要归类为资本支出的一部分。

资本回报率

资本回报通常基于公司现有投资的回报,其中资本的账面价值被假定为衡量投资于这些投资的资本。隐含地说,你认为目前的资本会计回报是对现有投资所获得的真实回报的一个很好的衡量,并且这个回报是未来投资回报的一个很好的代理。当然,这个假设是有疑问的,原因如下。

资本的账面价值可能不是衡量投资于现有投资的资本的好尺度,因为它反映了这些资产的历史成本和折旧的会计决策。当账面价值低估了投入的资本时,资本回报率将被高估;当账面价值高估了投入的资本时,资本回报率将被低估。如果不调整资本账面价值以反映研究资产的价值或经营租赁的资本价值,这一问题就更加严重。

营业收入,就像资本的账面价值一样,是衡量一个公司在一段时间内的收益的会计指标。即使经营收入和资本账面价值计量正确,现有投资的资本回报率可能不等于公司对新投资的边际资本回报率,特别是在你进一步走向未来时。

考虑到这些问题,你不仅应该考虑公司目前的资本回报率,而且应该考虑这一回报率的任何趋势以及行业平均资本回报率。如果一家公司目前的资本回报率明显高于行业平均水平,那么预测的资本回报率应该设定为低于目前的回报率,以反映竞争反应时可能发生的侵蚀。

最后,任何公司的资本回报率高于资本成本,都是超额回报。超额回报是企业竞争优势或进入行业障碍的结果。长期锁定的高超额回报意味着这家公司具有永久的竞争优势

负再投资率

如果一家公司的折旧超过其资本开支,或者运营资本在一年当中大幅下降,那么该公司的再投资率可能是负数。对大多数公司来说,这种负再投资率将是反映资本支出波动或者运营资本波动的暂时现象。对这些公司来说,本年度的负再投资率可以用过去几年的平均再投资率来代替。不过对一些公司来说负再投资率可能反映了公司的政策,我们如何处理这一问题将取决于公司为什么这样做:

过去过度投资于资本设备或者运营资本的公司,可能靠过去几年的投资过日子,很少再投资,并在这一时期产生更高的现金流。如果是这样的话,我们不应该用负再投资率来预测,而应该根据资本回报率的改善来估计增长。不过一旦公司达到有效利用资源的程度,我们应该改变再投资率以反映行业平均水平。

更极端的情况是一家公司决定随着时间的推移自我清算,不在资产耗尽时更换资产,并缩减运营资本。在这种情况下,应该使用负再投资率来估计增长。毫不奇怪随着时间的推移,这将导致负增长和收入下降。

资本回报变正的情景

当一家公司有稳定的资本回报时,其营业收入的预期增长是再投资率的产物,即税后营业收入中投资于净资本支出和非现金流动资本的比例,以及这些再投资的质量,以投资的资本回报衡量。如果资本回报率随着时间的推移而进行变化,如果资本回报率增加,增长率将增加,如果资本回报率减少,增长率将降低。



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